हाल के वर्षों में भारत की कम ब्याज दर व्यवस्था, रुपये की कीमत पर आई है।

हाल के वर्षों में संयुक्त राज्य अमेरिका (यूएस) और भारत में बॉन्ड के बीच ब्याज दर का अंतर लगातार कम होता गया है।

जबकि डॉलर के मुकाबले रुपया स्थिर गति से कम हुआ है।

पिछले एक साल में, सरकारी बॉन्ड - भारत 10-वर्षीय और यूएस 10-वर्षीय - पर प्रतिफल के बीच का अंतर पिछले साल जून के अंत में 2.61 प्रतिशत अंकों से 70 आधार अंक कम होकर 1.91 प्रतिशत अंक रह गया है।

इसी अवधि में, डॉलर के मुकाबले रुपया 83.73 से 85.97 पर 3 प्रतिशत कम हुआ है।

प्रतिफल प्रसार और रुपया-डॉलर विनिमय दर के बीच विपरीत संबंध नया नहीं है। भारत 10-वर्षीय और यूएस 10-वर्षीय बॉन्ड प्रतिफल प्रसार और रुपया-डॉलर विनिमय दर के बीच एक उच्च नकारात्मक सहसंबंध है।

पिछले 25 वर्षों में, जब भी भारत और अमेरिकी बॉन्ड के बीच यील्ड स्प्रेड में गिरावट आई है, तो रुपये में गिरावट देखी गई है। इसके विपरीत, डॉलर के मुकाबले भारतीय मुद्रा में वृद्धि हुई है या यील्ड स्प्रेड बढ़ने की अवधि के दौरान स्थिर रही है।

विशेषज्ञ इस नकारात्मक सहसंबंध को पूंजी प्रवाह पर प्रसार प्रभाव के लिए जिम्मेदार मानते हैं।

एक प्रमुख अर्थशास्त्री ने बताया, ‘‘भारत और अमेरिकी बॉन्ड के बीच कम यील्ड स्प्रेड भारतीय बाजार को विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों के लिए कम आकर्षक बनाता है, जिससे हमारे बॉन्ड बाजार में एफपीआई कम होता है या इसका उल्टा क्रम बनता है। कम पूंजी प्रवाह ने बदले में रुपये पर दबाव डाला, यह देखते हुए कि हम लगातार चालू खाता घाटा चला रहे हैं।’’

उन्होंने कहा कि हाल ही में डॉलर के मूल्यह्रास से रुपये में वृद्धि होनी चाहिए थी, लेकिन पिछले दो महीनों में भारतीय मुद्रा का मूल्यह्रास हुआ है क्योंकि यील्ड स्प्रेड कम हो गया है।

यील्ड स्प्रेड में गिरावट का कारण, आरबीआई द्वारा अमेरिकी फेडरल रिजर्व की तुलना में दरों में तेजी से कटौती करना है। फेड ने उच्च मुद्रास्फीति की आशंका के चलते अपनी नीति दर या फेड फंड को स्थिर रखा है, जबकि आरबीआई ने इस कैलेंडर वर्ष में रेपो दर में 100 आधार अंकों की कटौती की है। दूसरों का कहना है कि इसके अलावा, भारत में कम आर्थिक और कॉर्पोरेट विकास से रुपये पर दबाव पड़ा है।

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